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焦煤短期受到支撑走强

2022-09-26 13:54:00

  基本面阶段性转好
  近期,虽然下游焦企及钢厂高开工、低库存支撑焦煤刚性需求,但决定黑色板块价格运行中枢的终端需求仍待验证,建议关注需求不及预期带来的负反馈风险。
  从第二季度开始,黑色产业链负反馈逻辑启动,终端需求走弱,钢厂亏损倒逼高炉减产,炉料真实需求下降。而供应端,国内煤矿保供稳定生产,蒙古、俄罗斯向中国出口量环比增长,基本面走弱叠加宏观情绪悲观,焦煤期价自高位大幅回落。然而,焦煤主力合约完成移仓后,基本面缺乏方向性指引,盘面在预期博弈引导下低位振荡。
  国内产量稳定释放
  2022年,国家延续保供思路,强调以保障能源安全、稳定供应为首要任务,着力增强国内能源生产保障能力。因此,年初至今,国内煤炭产量稳中有增。数据显示,1—8月,全国原煤累计产量29.3亿吨,同比增长11%。其中,1—7月,炼焦精煤累计产量为2.79亿吨,同比增长2.97%。8月,前期井下问题非正常生产的煤矿陆续恢复生产,高频数据反馈煤矿以及洗煤厂开工率连续回升。不过,进入9月后,煤矿安全检查力度加强,市场预期10月中旬前国内煤炭供应或有减量。
  进口综合报价上调
  据统计,1—7月,焦煤累计进口量3218.3万吨,同比增长23.5%。在前四大进口国(俄罗斯、蒙古、加拿大、美国)中,加拿大、美国由于运输距离较长等因素,进口占比相对较低,我国焦煤进口主要来源国仍是俄罗斯和蒙古。俄罗斯在3月地缘政治冲突之后,加大了对中国煤炭的出口量。近期,俄罗斯由于运输问题远期资源到港延后,叠加下游采购情绪好转,港口成交活跃,综合报价上调。
  蒙煤进口方面,9月以来,甘其毛都口岸日均通关车数达到600辆,但近期通关煤炭中蒙5#原煤占比被风化煤压缩,导致口岸库存比前期高点下降34万吨至166万吨。因此,短期来看,蒙煤进口受到一定扰动,成本支撑较强,报价上涨。而中期来看,当前的通关水平已经接近阶段性上限,新增铁路运输模式也难以在短期内提供有效的进口增量。笔者认为,在防疫政策不变的情况下,蒙煤通关水平难有更大的提升空间。
  终端需求有待验证
  2022年,焦化产能调整节奏趋于稳定,产能调整带来供需错配的时间窗口不再显著,焦企更加游刃有余地调整开工率,使得焦炭产量匹配到钢厂铁水对炉料的需求。近期,钢厂推进复产,铁水产量低位反弹,焦炭直接需求增加,进而带动产量即焦煤的需求走强。目前,焦炭日均产量已回升至年内高位。Mysteel调研的247家样本钢厂日均铁水产量为238万吨,明显高于2021年平均水平(228.63万吨)。
  从库存角度来看,截至9月16日,Mysteel调研的全样本独立焦企焦煤库存为120.34万吨,247家样本钢厂焦煤库存为811.26万吨,绝对水平均处在近5年来最低位水平。此外,根据季节性规律分析,第四季度通常为下游对原料的补库周期,低库存叠加高开工,焦煤刚需有支撑。
  从宏观角度来看,消费虽有回稳,但地产表现不佳。消费端,1—8月,社会消费品零售总额累计同比增长0.5%(自4月以来首次回正);地产端,1—8月,商品房销售额累计同比下降27.9%,房屋新开工面积同比下降37.2%。虽然政策上为对冲地产承压风险,多部门出台专门措施推动“保交楼”,但考虑到居民收入与房价上涨预期短期难以改善,市场仍在观望政策托底效应。
  综合以上分析,从供需角度来看,近期国内煤炭产量释放将放缓,焦煤进口也受到一定影响。与此同时,下游刚需支撑仍存,基本面阶段性好转使得焦煤价格走强,但决定黑色板块价格运行中枢的终端需求仍待验证,后市建议关注需求不及预期带来的负反馈风险。

来源:期货日报

编辑:滕珊

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